Page 65 - 我國金融機構併購問題及個案探討

第二章 銀行合併行為的理論與實際

增 進合併 後 銀行 管 理 者 的效 用 。 符 合此一行為類型的理論 假說
即是有名的「 代 理問題」，有以下 兩 個 代 表：

 Hypothesis) 管理者效用極大化假說 (Manager-Utility Maximization

認 為 在 所有 權 與經營 權 分 離原 則 下的現 代 銀行，其

管 理 者 的效 用 是決定於銀行規模 或管 理 者 的 報償 ( 包括 非
股
東報償
，
而非
金
漲
令
會
報償也
可 錢 性的 報償 ) 擴 大， 管 理 者 從中所 ( 即銀行價 獲取 之 值 ) ， 而 合併 水 後
銀行規模
船 高 。 而就 市場股價 反映 來看，由於合併案 只 是 單純 地
為 擴 大銀行規模 而 不是一 項 有 潛 力的 投 資 計 畫 ， 故 併 購
者 的銀行股價會以下 跌 作反映 ， 而且 ，其下 跌幅 度會與
付給 目標 銀行的 溢 價金 額呈 現 正 向 關 係 。 [Born, Eisenbeis,
and Harris (1988), Cornett and De (1989), Jensen and
Ruback (1983), Mueller (1969) , Sushka and Bendeck (1988)
等。 ]

 傲慢心態假說 (Hubris Hypothesis)

雖然 目標 銀行的 真正 價 值 已被市場 正 確 評估 過，但
併 購 銀行的 管 理 者 因為主觀 意識 而 仍 堅 持 以較 高 的價格
合併 目標 銀行， 結果 ，由於出現「 正數評 價 誤 差 」
(positive valuation error)

(the winner’s
跌 作 為 反映 ， 而 形 成 有名的「 ， 故 市場會以併 者 的 詛咒 購 銀行的股價下
贏
」

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