Page 156 - 我國金融機構併購問題及個案探討

第二篇 合併的股權結構與換股比率

均。 而前面 曾 提過，在合併後公 司 的總 盈餘立 即 會等 於

V = V + V
12 1 2
所有合併 參與 者 盈餘 的 加 總，亦即， 。因
此，在 圖 4-3 的 交點 上，其所對應的合併 增 值將為 0 ，即

V − (V + V ) = 0
12 1 2
。而在 交點右 方所有的 PE ，其合併
12
的
 合併後增值的分享 增 值將大於 0 ；而在 交點左 方，則其 增 值將 小 於 0 。
P − P ) 等 於 ( P − ( 1 ER ) P ) 時 ，合併的 增 值將
當
(
12 1 12 2
依 合併前各 參與 者的價值比 例 分 享 ，這是因為：
P − P = P − ( 1 ER ) P
12 1 12 2

⇒ P = ( 1 ER ) P
1 2

P
2
⇒ ER =
P
1
故 知 ：
P
2
 若 ER > ：則被併公 司 所 獲得 之合併 增 值 部 分將大
P
1
於主併公 司 。
P
2
 若 ER < ：則主併公 司 所 獲得 之合併 增 值 部 分將大
P
1
於被併公 司 。

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