Page 161 - 我國金融機構併購問題及個案探討
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第四章 銀行合併的換股比率問題
〈 假設 二 〉
股價 等 於真值
{ }
M ∞ −α ( s − t )
P (t ) = E e [ Π ( s ) − Ι ( s )] ds / N (t ) .............(4.8)
∫
C t t
P ： 含息 價格。
C
條
在效率市場 (4.8) 式可 件 改寫 即 為： 式 ） 及 恆 常 盈餘 的定 義（ 即 (4.2)
（
(4.7)
）
式
之下，
m
=
P (t ) E (t ) / α ......................................................(4.9)
C
P (t )
C
進一 步 ，如將 含息 股價變 動 分 解 成 (a) 除 息 股
−
P (t 1 )
C
價 部 分，以及 (b) 股利 收益部 分二個成分，亦即：
P (t )
(a) 除 息 股價變 動 ：
P ( t − 1 )
D (t )
(b) 股利 收益 ：
P (t − 1 )
並且引進一個 隨 機 干擾項 u(t+1) ，則 (4.5) 式可 予改寫 成：
D ( t + 1 ) D ( t ) P ( t ) + D ( t )
log = α − + λ log − α
D ( t ) P ( t − 1 ) P ( t − 1 )
D ( t )
u ( t + 1 )
γ
+
ρ
−
log
+
P ( t − 1 )
........................................................................................(4.10)
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