Page 159 - 我國金融機構併購問題及個案探討

第四章 銀行合併的換股比率問題

由於 (4.3) 式中，並未將 「 公 司設 定 長期 目 標 股利 支付 率 」
的 特 性 加 以考 慮 ，故若將 長期 目 標 股利 支付 率 予 以考 慮 進來，
則股利發 放 率將 會收斂 至一個 固 定的目 標 比率，亦即，當

t → ∞ 時 ，
 
D (t )
lim log = β ................................(4.4)
 
m
t → ∞
E (t − 1 )
 
若將 (4.4) 式所 代表 的 長期穩 定 條 件 加入 (4.3) 式中，則 (4.3)

如下：
式可
改寫
m m
log[ D ( t + 1 )] − log[ D ( t )] = g ( t ) + λ {log[ E ( t )] − log[ E ( t − 1 )] − m ( t − 1 )}
m
+ γ ( β − {log[ D ( t )] − log[ E ( t − 1 )]})
+η ( t + 1 )
.......................................................................(4.5)
其中，
動{ m m }
m(t-1) ： t-1 期 下 恆 常 盈餘 對數變 log[ E (t )] − log[ E (t − 1 )]

的
期望
：股利成
)
g( t 值。 長 率。
r(t)
g(t)
·
=
α
m
r (t ) ≡ 1 − D (t ) / E (t − 1 )
m m
λ {} ： 回 應 非預期盈餘 變 動 {log[ E (t )] − log[ E (t − 1 )] − m (t − 1 )}
的股利調整。

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