Page 154 - 我國金融機構併購問題及個案探討

第二篇 合併的股權結構與換股比率

E R

E R
2

P E
12

圖 4-2 ER 函數圖
2

由於在 特 定 PE 之下，合併後被併公 司 股 東 的財富
12
部位與 換股比率 ER 呈正向 關係，因此 他 們 希望 的換股比
率 ER 將 位 於 ER 的上方， 倘 若 ER = ER ，則合併前後被
2 2
改
ER
<
若
ER
變；但
假
將無
股
司
併公
東
水準
的財富
2 ，則
合併後被併公 司 股 東 的財富將產 生 損失。
由此可 知 ， ER 曲 線是使被併公 司 股 東 財富 部位 至 少
2
維持 不變的最 小 值換股比率 邊 際 條 件。
 合理協商區間的導出

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