Page 151 - 我國金融機構併購問題及個案探討

第四章 銀行合併的換股比率問題

加 。
1
P = ( ) P ，則被併者股 東 的財富 部位 將無 任何 變
若

12 2
E R
動 。
 主併者換股比率 ER 的導出
1
在合併後 特 定的 預期 本 益 比之下所求出的換股比率
將為主併公

東
的財富
率提高，則對主併公 司 股 東 所能 司 接 受的最大換股比率。若換股比 部位 將 會 有所損 害 ，
股
故對主併公 司 而 言 ：
[( PE )( E + E ) − P S ]
12 1 2 1 1
P = P ⇒ ER =

12 1 1
P S
1 2
在上式中， 唯 一未 知 而 待 估計的變數為 預期 本 益 比
，其 他 變數則為 給 定的已 知 變數。因此，由上式可
PE
12
知 ，主併公 司 股 東 所能 接 受的最大換股比率為 預期 本 益
比 PE 的 函 數。至於 PE 的決定，則要 視 合併後公 司 的
12 12
盈餘 成 長 性以及 相 關的 風險特 性 等 因素以 適 合之計量模
型估計之。

2
∂ ER ∂ ER
1 1
由於 > 0 ，而且 = 0 故 知 ， ER 與 PE
1 12
2
∂ PE ∂ PE
12 12
存 在 著 線性 函 數的 正向 關係，其 形狀 如 圖 4-1 所 示 ：

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