Page 163 - 我國金融機構併購問題及個案探討

第四章 銀行合併的換股比率問題

合併的模擬對 象 。
此一研究對 象 的選定，一方面係考 慮 資料來 源 的可 取得
性， 另 一方面亦 兼顧 到現實環境上 舊 有大型的本國銀行有較高

的合併可能性。
 先 針 對以上研究對 象 並利用 (4.11) 式股利行為模型 推 估
出各銀行之 預期盈餘 ，以之作為實證換股模型的 參 數資料。

空
股比率協商  再利用換股比率模型求出各可能合併模擬配對之合理換 間，最後再進行實證結果 討 論。
在以上實證方法的進行過 程 中，本研究亦考量到以下現實
上的一 些 限制 因素：
 在股利行為模型之估計 時 ，受 限 於資料的 期 間 長度 問
題，若採用 年 資料將使資料量過 少 而 喪 失 統 計自由 度 。因此，

擬採用 季 資料作為實證對 象 ；然而，我國的公 司 均為一 年 發 放
一 次 股利，如此一來將無法 取得 季 股利之資料。
為 解 決此問題，不 得 已採用 季 模擬股利作為研究數據。所
謂季 模擬股利，係將過 去 各 年度 之股利發 放 率 乘 以各 季 盈餘 作

為該 季 之 假設 股利。
由於 季 模擬股利係 屬 假設情況 ，而 非投 資 人 可 確 實在該 季
獲得 之 報 償 ，因此，對模型 適 用上可能 造 成 某 種 程度 的 影響 。

以股票股利為多。在進行實證研究
卻 似乎  關於股利之問題，在 文 獻 中多採用現金股利，然而國內 時 ，若 僅 採用現金股
利，將 造 成資料量的 縮減 而不利於實證的進行， 兩 害相權 之
下，在實證上擬採用各 年度 發 放 之總股利作為 標 的，其對實證

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