Page 376 - 現代銀行監理與風險管理(增修訂二版)

358 現代銀行監理與風險管理

的 瑞瓦克 資本為 1,250 萬美元 ( 即 600 萬美元與 650 萬美元之 和 ) 。此 隱含 兩 類

資產的 價格變動 是 完 全 負相 關 (perfectly negative correlation) —— 即 當 美國
國 庫 債券價格 上升 ( 下降 ) ，則加國國 庫 債券價格 呈 反 方 向 同 幅 度 變動 。例

如， 當 美國國 庫 債券價格下降 時，則 擁 有 正 部位的美國國 庫 券 遭 受 損失。 又
因為兩 者 為 完 全 負相 關，加國國 庫 債券價格 上升，則 擁 有 負 部位的加國國 庫

券 也 會 遭 受 損失。因此，此一資產 組合 的損失或市場風險為個 別 部位市場風

亦
別
資本
組合
瑞瓦克
資本之
險之
2. 和 ，而此一資產 工 具 的 價格變動完 的 瑞瓦克 全 正相 關。有 為個 人 認 為 正 、 負 部位的市場風險 和 。
金融
理，本例所
資本僅
全
可能
美元減 完 600 互 相 沖銷。以此 ) ，此 乃假 推 設 兩 者 的 價格變動完 需 瑞瓦克 全 正相 關 50 (perfectly positive 萬美元 ( 即 650 萬
萬美元
correlation) 。因此， 當 美國國 庫 券價格下 跌 時，則加國國 庫 債券價格 也同 幅
度 下 跌 。 擁 有 正 部位美國國 庫 債券 ， 當 其 價格下 跌 時， 會 遭 受 損失 ； 擁 有 負
部位加國國 庫 債券 ， 當 其 價格下 跌 時， 會 獲利。因此，此一資產 組合 中獲利
及損失 完 全 互 相 沖銷後，其市場風險或 瑞瓦克 資本為沖銷後的損益淨額。
3. 金融 工 具 的 價格變動相 關係數 介 於 ＋ 1 及 － 1 之 間 。一般 相 關係數是
介 於 完 全 正相 關 ( ＋ 1) 與 完 全 負相 關 ( － 1) 兩個 極端 之 間 。因此，資產 組

合 的 瑞瓦克 資本將 介 於兩 極端 之 間 。例如，本例兩 種 金融 工 具 的 價格變動相

＋
為
關係數
，則計算資產
0.67
假
設
9 組合 瑞瓦克 資本為 510 萬美元 ( 介 於 1,250
萬美元與 50 萬美元之 間 ) 。
五、風險調整的資本報酬率
信 孚 銀行衡量個 別 交易 員 的績效，係 採 風險調整的資本報酬率。例
如， 某 一交易 員購買 5 年期美國國 庫 債券 及金融時報 股價 指數 各 1 億美元。 假

設 兩 者 均 賺 取相 同的 200 萬美元收入， 但 是兩 者 風險調整後的資本報酬率不

同。因為美國國 庫 債券 賺 取 200 萬美元收入 需 要 600 萬美元風險資本 ( ＝ 1 億
× 6%) ，而 英 國金融時報 股價 指數的 200 萬美元收入 需 要 2,200 萬美元風險資

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計算方法請參閱註 12 。