Page 323 - 授信管理:法規制度與融資架構

第 11 章│國家風險與國家主權評等

一、國家主權評等的發展背景

最近幾年政經情勢瞬息萬變，尤其當「希臘」的主權評等被打入

垃圾等級以後，歐元及歐股應聲重挫，歐豬國家 (PIIGS)，包括葡萄
牙、義大利、愛爾蘭、希臘、西班牙，甚至英國的經濟都受到明顯影

響，此提醒金融機構更加重視「國家風險」的管理機制。「主權評
等」是國家信用品質的重要指標，信評機構利用「主權評等」，反映
各國政府償還債務的能力及意願。常理上，「主權等級」越佳的國

家，舉債利率越低。又因各國政府的債務發行，經常高居國際資本市
場的首位，所以「主權等級」佳的國家，政府的舉債成本比較低廉。

過去，信用評等機構習慣上主張，「非主權」發行公司的信用等級，
不得優於該國的「主權等級」。例如，S&P 信評機構在 1997 年以前認

為，任何企業的信用等級不得優於該國的主權評等，俗稱「主權上
限」(Sovereign Ceiling)。但 1997 年有三個美元化國家－阿根廷、巴拿

馬及烏拉圭，相繼發生「主權」違約。這些國家因以美元作為主要貨
幣，不可能單獨實施外匯管制，導致其國內的任何企業，營運過程不
受「主權違約」的明顯影響，並出現「非主權」性質的發行公司，信

用等級優於「主權等級」的情況。此項改變在金融市場上漸被投資大
眾採納以後，Moody’s 即順勢跟進，於 2001 年 6 月 7 日宣布，取消

「主權上限」，允許績效佳的企業信用等級優於「主權等級」。

二、國家主權評等的種類

如前所述，一般企業是按權益證券與債務憑證區分評等種類。權

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