Page 173 - 授信管理:法規制度與融資架構

第 05 章│借款客戶的還款方式與利息負擔

一、貨幣時間價值 (Time Value of Money) 的應用

貨幣的時間價值主要探討現金、現金流量 (Cash Flow) 或金融商

品 (例如，普通股、特別股、票債券等) 的現在價值 (簡稱現值)
(Present Value) 與到期價值 (Maturity Value) (簡稱終值 (Future Value))

的關係。期初現值與期末終值不同，是因為投資標的存在時間價值，
標的商品之投資者期待持有期間能獲得或創造報償 (Reward 或
Payoff)，所以期末價值 (即終值) 正常情況應高於期初價值 (現值)。具

體地說，投資標的若為債券，債券持有人或債權人除在持有期間賺取
利息與資本利得 (即買賣差價)，還有各期收到的利息，再投資運用獲

得的報酬，俗稱再投資所得或「利上加利」(Interest-on-Interest)。投資
標的若為普通股，股東持有普通股的目的在於賺取現金股利、股票股
利及資本利得。因此，也可透過股東所要求的報酬率 (Required Rate of

Return)，描述持有期間的所有獲利。例如，Gordon 的固定成長評價公
式顯示，股東所要求的報酬率等於股利殖利率 (Dividend Yield Rate)

(以現金股利除以股價來衡量) 加上「股利成長率」(Dividend Growth
Rate)。同理，當投資標的為投資方案時，該投資方案的內部報酬率

(Internal Rate of Return；簡稱 IRR)，即為投資者要求的最低報酬率
(Hurdle Rate)。值得一提的是，上述概念是就金融商品的投資者而描

述，也就是從債權人 (債券持有人) 與股東 (普通股或特別股的持有人)
所能獲得的報酬來定義。若改由債券與股票的發行公司做描述，則指

債券成本、普通股成本與特別股成本。假設普通股股東的「必要報酬
率」為 8%，則知該股票發行公司的普通股成本為 8%。由於剩餘財產

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