Page 149 - 股市贏家關鍵報告－台股進場前必讀的致勝功法

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配發的未分配盈餘累積在股東權益帳上 (不會是 1.5 元，是因

為還會支付董監酬勞、員工分紅)，每股淨值就由 25 元提高至
26 元。在淨值提高之下，還可以維持相同的股東權 益 報 酬

率，則表示其經營績效仍有提高。
筆者採用：

合理的投資價位＝每股淨值×(年度預估的股東權益報酬率/10%)

在每股淨值提高、但股東權益報酬率微降，只要維持相同
的營運績效，仍可維持原來評價水準；如果對於股東權益報酬

率不斷提高的公司，表示其營運績效持續進步，基於股價反映
未來經營績效的道理，在評價上要將股東權益報酬率提高 (公

式的分子) 來反映未來的可能狀況，或者調低股東要求報酬率
的預期 (公式中的分母)，才有機會掌握成長型股票拉回時的買

點。此部分於後面實例 5-5 的 6803 崑＊及實例 5-8 的 1565 精
＊再詳細說明。

股價淨值比的評價關鍵，除了股東權益報酬率外，就是其
除 數 －股東要求報酬率高低來決定了 (上述公式中的除 數

10%)。風險偏好者會調低其要求的報酬率 (低於 10%)，風險
規避者會提高其要求的報酬率 (高於 10%)；對投資標的未來

營運績效有信心的投資人，可能會考慮降低其要求的報酬率，
因為其風險值在營運績效可能提高下已經降低了；相對地，對
投資標的未來營運績效信心不足的投資人，可能會考慮提高其

要求的報酬率，因在營運績效可能降低下，風險值已經提高
了。