Page 152 - 股市贏家關鍵報告－台股進場前必讀的致勝功法

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購買成長股時，一定要求買進的本益比 (PE) 要低於其未來平

均的獲利成長率 (G)，也就是 PE/G<1。
其實，我們要找到獲利能夠以 20%的成長率連續成長五

年，難度已經很高，市場對這樣的股票又會假設未來還能以相
同幅度繼續成長，還是給予很高的本益比。但當獲利無法持續

成長後，股價就跌跌不休，形成長空走勢，因為股價除了修正
原來高估的本益比外，還修正每股盈餘衰退的跌幅。實例 5-

4：2317 鴻＊，2003、2004 年每股盈餘維持在 9 元以上的水準
時，股價在 100-170 元大區間震盪，本益比約在 11-18 倍間波
動。2005 年再次啟動成長，每股盈餘超過一個股本為 10.21 元

(+11%)，在獲利創新高帶動下，股價也突破原來區間往上漲，
在每股盈餘持續成長，2006 年 11.59 元 (+13.5%)、2007 年

12.35 元 (+6.6%)，股價也一路上漲至 2007 年 6 月的 300 元，
本益比高達 24.3 倍，但其獲利成長率在 2007 年已降到 10%以

下，在 PE/G 的評價已大於 3 倍以上，股價處於明顯高估狀
態。但市場仍然樂觀預期鴻＊未來獲利還是可以續創新高，而

給予高本益比的評價。2008 年碰到金融海嘯股價跌至最低
52.6 元，2009 年再反彈至 155 元，其每股盈餘已經無法如

2007 年以前維持在 10 元以上，僅穩定在 8 元附近的水準，股
價在沒有成長之預期下，本益比被市場以價值型股票來評估，

修正為 10 倍左右，股價維持在 80 元上下震盪。2317 鴻＊例
子告訴我們，以高本益比買進股票前，要先謹慎評估其未來獲
利成長假設的可能性是否合理，以免在每股盈餘降低及本益比

調降下，股價承受大幅下跌修正的風險。