Page 156 - 股市贏家關鍵報告－台股進場前必讀的致勝功法

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上述內容是使用本益比評價的觀點，如果我們以合理股價

=每股淨值×(股東權益報酬率/10%) 的方式來評價，6803 崑＊
2012 年每股淨值 48.43 元、股東權益報酬率 22.32%，合理股

價=48.43×(22.32%/10%) =108 元，這是屬於沒成長的價值型
股票評價，以這樣價位當然買不到。此時要修正評價的折現

率，因其獲利還有成長，把折現率由 10%降為 8%，則可買進
價位調整為[135 元 (=48.43×(22.32%/8%) ]，結果就與本益比
評價的 135 元幾乎一致。

買成長型股票要小心謹慎評估，以免誤判未來獲利成長
率，以太高的本益比投資，造成巨大損失。實例 5-6：2353 宏

＊，在 2007 年至 2009 年本益比約在 11 倍，因為市場認為 PC
市場已臻成熟，給予屬於價值型股票的評價；但 2010 年每股

盈餘由 2009 年的 4.31 元成長為 5.71 元，當時市場認為其品牌
A＊的市占率節節高升，可啟動其獲利成長動能，未來仍可持

續成長，2010 年本益比平均在 15.8 倍 (90/5.71)，以最高價
105.5 元計本益比高達 18.5 倍 (105.5/5.71)。不幸在 2011 年

後，宏＊在 PC 市場需求萎縮、存貨調整及中國品牌聯想的崛
起，營運陷入困境，已經連續三年深陷虧損，股價最低跌到

14.8 元，股價停留在每股淨值 23 元以下整理。因此，當您面
對高本益比的股票，買進前請冷靜思考其未來三年平均每股盈

餘成長率能否高於現在本益比？以免受到當時市場樂觀情緒影
響，誤判投資標的未來成長性，身陷無法翻身的套牢價位。