Page 160 - 股市贏家關鍵報告－台股進場前必讀的致勝功法

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以下會以一些投資學的數學程式來說明本益比的影響因

素，讀者不用擔心看不懂，那只是以符號來簡化文字說明而
已，筆者也會以文字來輔助說明，若真的不想傷腦筋，可跳過

此處中間的內容，直接閱讀後段部分。
以投資學簡單理論來論述，計算合理股價的現金股利折現
模式為：


P 0＝  D 1 /( 1  )k  D 2 /( 1  )k 2  D 3 /( 1  )k 3 ...
t 1
其意思是說：現在的股價 (P 0) 等於未來公司發放的現金
股利 (D 1、D 2、D 3…) 以折現率 (k) 折成現在貨幣的價值。現

在假設公司每年現金股利都可以是以固定的成長數字 (g) 配
發，經由數學方程式推導出的結果得到 P 0＝D 1/k-g，也就是現

在合理股價＝下一期的現金股利/(現值折現率－現金股利固定
成長率)。這是美國學者高登 (Gordon) 首先提出的評價模式，

故亦稱高登模式 (The Gordon Model)。
本益比=現在股價/未來每股盈餘 (PER＝P 0/Ｅ 1)，

因上述 P 0＝D 1/k-g，所以 PER＝P 0/Ｅ 1＝(D 1/k-g)×(1/Ｅ 1)；
而下一期的現金股利 (D 1)＝下一期的每股盈餘 (Ｅ 1)×現金股利
發放率 (d)，即 D 1＝Ｅ 1×d，

PER＝(D 1/k-g)×(1/Ｅ 1)＝(Ｅ 1×d/k-g)×(1/Ｅ 1)，
分子與分母同時有Ｅ 1 可以消除，就可得出 PER＝d/k-g；

k 就是現值折現率 (也就是投資標的股東所要求的報酬
率)，g 是未來股利成長率。因而可得知，本益比 (PER) 是由

下一期的每股盈餘 (Ｅ 1)、下一期的現金股利發放率 (d)、未