Page 148 - 股市贏家關鍵報告－台股進場前必讀的致勝功法

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2012 年技＊

合理股價＝每股淨值×(股東權益報酬率/10%)

＝32.89×(7.52%/10%)
＝24.7 元

2013 年 初 以 24.7 元 買 進 技 ＊ ， 其 本 益 比 約 10 倍
(24.7/2.48)、殖 利 率 達 8.1% (2/24.7)、股價淨值 比 0.75 倍

(24.7/32.89)，也都符合一般價值型股價評估法的三要件。
由上述 2376 技＊的例子可知，每股淨值不是買進股票的

單一依據；也就是說，不可因股價低於每股淨值就認為夠便宜
而覺得可以買進，重點還是要回到經營者能創造的股東權益報

酬率高低，如果股東權益報酬率低於 10%，股價就可能會低於
每股淨值。如 2376 技＊2012 年底每股淨值 32.89 元，但評價

出的股價合理價位才 24.7 元，因為 2012 年其股東權益報酬率
才 7.52%，低於一般股東要求基本報酬率的 10%。

這項修正式評估價值型股價的基本原理，主要是根據「每
股淨值增加的速度快慢是由股東權益報酬率的高低所影響」之
基本原則。股東權益報酬率高，則每股淨值增加速度快，其評

價基準就應該提高；股東權益報酬率低，每股淨值增加速度
慢，其評價基準就應該降低。如果股東權益報酬率保持穩定，

就表示公司獲利仍有小幅成長動力，因為每股淨值在現金股利
配發都低於每股盈餘之下 (因為公司法規定要提列 10%法定保

留盈餘)，帳上的每股淨值會持續提升，如前一年度每股淨值
25 元、若每股盈餘 4 元、只配 2.5 元現金，則可能還有 1 元未