Page 146 - 股市贏家關鍵報告－台股進場前必讀的致勝功法

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若我們只以每股淨值來做為評價基準，則影響股價最重要的獲

利因素又不被重視了。
因此，筆者想出解決之道，基本上仍以「股價淨值比」來

做為評估價值型股票的工具，但以獲利能力為其倍數高低的決
定性關鍵因子，而獲利能力的指標則採用股東權益報酬率

(ROE) 為評價基礎。以「股價淨值比」來評估合理的投資價
位，合理股價=每股淨值×評價倍數，在這裡的評價倍數是以

「年度預估的股東權益報酬率/10%」來計算。為什麼要以「股
東權益報酬率除以 10%」來計算呢？這是假設投資人對於財務
結構強且獲利穩定的公司所要求的每年投資報酬率是 10% (這

應該也是多數投資人將資金投入股市要求的基本報酬率)，每
股淨值是表示股票持有人在帳面上每股的基本價值，而股東權

益報酬率是這家公司的經營者每年能幫股東創造的報酬率。若
經營者創造的股東權益報酬率是 10%，則表示股東權益報酬率

等於股東要求的基本報酬率，股票價值應等同於每股淨值；若
經營者創造的股東權益報酬率是大於 10%，則表示股東權益報

酬率大於股東要求的基本報酬率，股票價值就應該要大於每股
淨值。至於高出多少？則由經營者創造的股東權益報酬率高低
來決定。

如果該公司之股東權益報酬率低於 10%，則表示經營者的

經營成果低於股東要求的基本報酬率之預期，則股價就會低於
每股淨值。如前面提到實例 5-2 的技＊，在 2012 年以 26 元買
進，其股價淨值比才 0.79 倍，股價還低於每股淨值，因為技

＊2012 年的股東權益報酬率才 7.52%，尚未達到一般股東要求