Page 98 - 國際金融市場實務

88 國際金融市場實務

T : 選擇權期限 (固定)；
 : 匯率波動性 (固定)；及
*
r 與r : 分別為本國與外國利率 (固定)。

圖中，縱軸為買權價格 (權利金)，橫軸為各種不同的即期價格
(匯率)，兩者之間的增函數關係如 DD 曲線 (權利金曲線) 所示。在 E

點代表履約價格與即期價格相等，因此由此向上延伸之 45°線，其與
橫軸的垂直距離，即為內在價值。E 點右邊，即期價格大於履約價格

(E)，因此為價內情形，所以有正的內在價格； E 點左邊，即期價格低
於履約價格，在此價外情形，內在價值與價平一樣為零。權利金曲線
DD 與 45°線 (當即期價格大於 E 時) 或與橫軸 (當即期價格小於 E 時)

之垂直距離即為時間價值，它會隨時間經過而消逝 (如 DD 曲線內移至
D   D 曲線)，至選擇權到期日，時間價值完全消失，此時，若即期價

格小於 E，則買權價格 (權利金) 等於零 (即為橫軸 OE 線段)；若即期

價格大於 E，則買權價格為正，等於 45°線與橫軸的垂直距離 (等於
即期價格減去履約價格)。

時間價值與價內、價平、及價外的關係，可以從選擇權執行的可
能性來瞭解。當一選擇權的價內程度很大時，其執行的機率將非常

高，權利金將非常接近內在價值，時間價值因此將趨近於零。當一選
擇權的價外程度很大時，其執行的機率將非常地低，權利金將非常接

近於零，時間價值因此也趨近於零。價平選擇權隨時間經過執行和不
執行的機率相等，均為 0.5，時間價值最大。根據以上對價內、價

平、及價外買權之內在價值與時間價值變化的說明可知，圖 4-1 中與
履約價格 E 點對應的 DD 曲線為價平買權的權利金，E 點右邊的 DD

曲線為價內買權的權利金，E 點左邊的 DD 曲線為價外買權的權利
金。