Page 93 - 國際金融市場實務

第 4 章〡通貨選擇權市場: 基本概念 83

場，則可由買方自行決定履約價格，銀行再據以決定選擇權的價格。
美式選擇權，根據履約匯率與訂約時之即期匯率的比較，即期匯率選
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擇權的買權與賣權可以分為以下幾類:
1. 當履約價格 (匯率) 與訂約時之交易通貨的即期價格 (匯率) 相同
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時， 稱為價平 (at-the-money)。
2. 當買權的履約價格低於訂約時之交易通貨的即期價格時，稱為

價內 (in-the-money)，它使買方可以低於即期價格買入交易通貨，所以
執行該選擇權可以立即獲利，因此權利金會較高。

3. 價內的賣權是指，訂約時之交易通貨的履約價格高於即期價
格，它使賣方可以高於即期價格賣出交易通貨，所以執行該選擇權可

以立即獲利，因此權利金會較高。
4. 當買權的履約價格高於訂約時之交易通貨的即期價格時，稱為

價外 (out-of-the-money)，它使買方以高於即期價格買入交易通貨，權
利金因此比較低。

5. 價外的賣權是指，履約價格低於訂約時之交易通貨的即期價
格，它使賣方以低於即期價格賣出交易通貨。在這種價外賣權的情況

下，只有當即期價格下降至小於履約價格，賣權的買方才會選擇履行
契約，否則將選擇不履行契約。

8 歐式選擇權是以履約匯率與訂約時和選擇權相同到期日的遠期匯率相比較。訂約
後，隨著匯率的波動，美式或歐式選擇權的履約匯率與當時的即期匯率或遠期匯
率的關係，也隨之改變，可能在訂約時履約匯率高於即期匯率或遠期匯率，但匯
率波動後，履約匯率反而低於即期或遠期匯率。此外，為了方便說明，匯率選擇
權有關章節的匯率表示方式，全以數量報價法，即以 1 單位其他通貨值多少美元
來表示。
9 履約價格與訂約時之即期價格比較，因為美式選擇權在存續期間內可以隨時執
行，所以履約價格不需貼現，但歐式選擇權因到期時才能執行，所以其履約價格
必須折現後— — 即以利率將選擇權到期日之履約價格折現為即期基礎的價格，才能
與訂約時之即期價格 (匯率) 相比較。