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86 國際金融市場實務

值的定義為，履約價格大於訂約當時與選擇權期限相同之遠期價格的
部分。

以上討論的選擇權內在價值，可以簡單的數學式來表示。令 E 為
履約匯率，S 是訂約時的即期外匯匯率，F 是訂約時與選擇權期限相

同的遠期外匯匯率，則美式與歐式選擇權的內在價值計算 (匯率以美
元 / 其他通貨表示，交易通貨為非美元的其他通貨) 如表 4-3 所示。

表4-3: 匯率選擇權內在價值的計算

買權 賣權

美式 Max (0, S－E) Max (0, E－S)

歐式 Max (0, F－E) Max (0, E－F)
註: Max (0, D) 是指取 0 與 D 兩者之中較大者，因此唯有 D＞0，才會有正的選擇權內在價值。

時間價值是用於支付執行選擇權獲利之權利的一種成本，其由權

利金與內在價值的差額來衡量。就美式選擇權而言，隨著到期日的逼
近，其執行的機率 (可能性) 也隨著下降，在其他情況不變下，選擇權

的時間價值也因此隨著下降。是故，在其他情況不變下，選擇權的時
間價值隨著到期日的接近而遞減。

價平選擇權由於在訂約當時，即期匯率 (美式選擇權) 或遠期匯率
(歐式選擇權) 與履約匯率相同，但隨時間經過，它可能立即由價平變

成可執行的價內，或是不會執行的價外，所以時間因素對時間價值的
影響很大。

在價外與價內的情形，時間一動，繼續維持價外與價內狀態的可
能性很大。因為匯率不太可能瞬間波動，所以不執行的價外，下一秒

鐘仍是不執行，而要執行的價內，下一秒鐘仍是要執行。因此，時間