Page 100 - 國際金融市場實務

90 國際金融市場實務

美元，成為 1.1750 美元 / 歐元，則該廠商購買 1,000 萬歐元的機會成
本將增加 100,000 美元 (=10,000,000 歐元×0.01 美元 / 歐元)，但其歐元

買權的價格也上升了 0.005 美元［因為 Delta = 0.5，由 (1) 式選擇權價
格的變動等於 Delta 乘以即期價格 (匯率) 變動，所以 0.01×0.5 =

0.005］，成為 0.025 美元 / 歐元，選擇權的價格因此上升 100,000 美
元，成為 500,000 美元［=400,000+(0.025－0.02)×20,000,000］。如

此，購買歐元買權，其價值增加 100,000 美元，正好等於即期歐元升
值所增加的機會成本 100,000 美元，兩相抵銷的結果，正好避開即期

匯率波動的風險。

六、匯率波動性

匯率波動性是衡量在一段時間內，匯率變動率偏離變動率平均值

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的大小。 預期匯率波動性愈大時，匯率選擇權的權利金愈高，此乃
因波動性愈大時，選擇權由價外變成價平或價內的機率愈大。市場的
匯率波動性通常是由權利金的公式中間接導出的，即由成交的市場權
利金、即期匯率、履約匯率、利率、及到期日等變數算出，故稱為推

論波動性 (implied volatility)，它再被用以計算其他不同履約價格的選

擇權價格。此外，亦有使用過去一段時間的匯率波動性來代表匯率波
動性，稱為歷史波動性 (historical volatility)，然因其可能偏離目前的
市場匯率波動性，故較不被採用。

各大銀行對於匯率波動性皆有雙向的參考報價，例如，路透社營

幕上 EURVOL、JPYVOL、及 TWDVOL 頁次分別為不同期限之美元/
歐元、日圓 / 美元、及台幣 / 美元的匯率波動性參考報價 (表 4-4)，此

12 因此，匯率波動性為匯率變動率的標準差。