Page 104 - 國際金融市場實務

94 國際金融市場實務

價值的變化為 I  I  ( S  E  0) S  E ；若仍為價外，則內在價
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0
t
t
值為零，而有時間價值消逝 V  V 。是故，表 4-6 中，購買時價外－
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0
賣出時價內的損益為(S  E ) (V t  V 0 ) (正值)， 購買時價外－賣出
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時價外的損益為V  V (負值)。
0
t
表4-6: 購買美式買入選擇權並於稍後賣出的報酬
時點 t 賣出

價 內 價 外
價內 (S  S 0 ) (V t  V 0 ) (可正，可負) V  V (負值)
0
t
t
購買時
價外 (S  E ) (V t  V 0 ) (正值) V  V (負值)
0
t
t

在表 4-6 中，最好的結果 (獲利最大) 是購買時為價外，而出售時
為價內，則所獲得的報酬為內在價值增加 ( S  E ) 加上時間價值減少
t
(V  V )。在兩種出售時為價外的情形，所得皆為負報酬 (V  V )，等
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t
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0
於時間價值的減少。
◆購買買權並於稍後執行

購買歐式買權，履約匯率為 E，在到期日為價內時，持有者執行

該買入權利，所獲得的報酬如下 (美式買權亦相同):
(S  E ) C 0  I  (I  V 0 (5)
)
t
t
0
(5) 式中， S  E 為執行買權所得的差價，計算淨利必須減去原先
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支付的權利金C ，而S  E  I ，C  I  V 。比較 (4) 與 (5) 兩式可
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0
t
0
0
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知，中途出售已購入之歐式選擇權與到期執行該選擇權兩者的利潤相

14 這種情況下，雖然時間價值消逝 (V t －V 0 ) 為負值，但購買時價外，出售時價內，
意謂內在價值的增加大於時間價值的消逝，所以產生利潤。