Page 109 - 國際金融市場實務

第 4 章〡通貨選擇權市場: 基本概念 99

為全部的權利金。但若契約被執行，其單位損失為履約價格減去到期
日即期價格之差價，即-(E-S t) =-I t，因為若被執行，損失為 (E-S t)，

所以加負號。因此，單位損益為收入之單位權利金減去履約價格與到
期日即期價格的差額，即 P  I 。
0
t
出售賣權的風險與報酬，可以圖 4-4 的英鎊賣權說明之。假設履
約匯率為 1.5000 美元 / 英鎊，權利金為 0.0196 美元 / 英鎊，當到期日之

即期匯率大於 1.5000 時，英鎊賣權契約將不被執行，出售者的最大利
潤因此是權利金 0.0196 美元 / 英鎊；等於 1.4804 (=1.5000－0.0196)

時，損益兩平；小於 1.4804 發生損失，每英鎊損失 (考慮權利金) 等於
即期匯率減去損益兩平匯率 (1.4804) (正斜率的損益線段因此是一 45°

線)，若美元 / 英鎊匯率持續下降，風險將是無限大。不同於購買買權
有無限的潛在利潤，這種交易僅在即期匯率高於 1.4804 的情況下才能

有利潤。因此，這種出售賣權的操作必須要很有信心 ，認為美元 / 英
鎊匯率將維持穩定或上升而不會下降。

圖4-4: 出售賣權的損益

出售不同之履約匯率的賣權，風險與利潤也將不同。出售價外賣

權，權利金收入較少，但被執行的機率亦較小，風險因此較出售價平