Page 113 - 國際金融市場實務

第 4 章〡通貨選擇權市場: 基本概念 103

C  C  ( I  V ) ( I  V )
0
t
t
0
0
t
 (I 0  ) (I t  V 0 V t ) (9)
由上式可知，買回出售的買權，可以賺取時間價值下跌的利潤，
但此利潤可能遭內在價值的增加所抵銷 (因為一旦買權被執行，其損
失為即期匯率減去履約匯率)，因此只要即期匯率高於履約匯率的差額
小於初始收入的權利金，即可獲得利潤。這種交易之風險與利潤之間
的關係，可以圖 4-7 說明之。

根據圖 4-7，履約匯率為 1.170 美元 / 歐元的歐元買權，權利金為

0.0119 美元 / 歐元，損益兩平點為 1.1819，其潛在損益如圖 4-7 所
示。出售買權的最大利潤是原先收入的權利金，而其潛在損失則可能

是無限大的 (當即期匯率大於 1.1819 時，每歐元損失為即期匯率減去
1.1819，負斜率的損益線因此是一 45°線)。圖 4-7 和圖 4-2 之買權損

益線是相對稱的，因為同一個選擇權之買方與賣方的損益是相對的。

利
潤 履約匯率
遠期賣出契約
1.1700

1.1819
0.0119
45° E 到期日
0
45° 即期匯率

損
失

圖4-7: 出售買權的損益