Page 111 - 國際金融市場實務

第 4 章〡通貨選擇權市場: 基本概念 101

◆ 購買賣權並於稍後出售

此種操作策略於內在價值增加 ( I  I ) 大於時間價值減少 (V  V )
0
t
t
0
下，可以獲利。可以數學式表示如下:
P  P  ( I  V ) ( I  V )
0
t
0
t
t
0
)
 (I t  I 0 ) (V t V 0 (7)
◆ 購買賣權並於稍後執行
購買者只有在即期匯率低於履約匯率時，才會執行。當執行時，
賣權的價值全為內在價值 I (因為賣權持有至到期日執行，其時間價值
t
為 零 ， 而 執 行 的 價 值 即 是 履 約 匯 率 高 於 即 期 匯 率 的 部 分 ) ， 而

I  E  S ，所以唯有執行後履約匯率 (E) 減去即期匯率 ( S ) 的餘
t
t
t
額，大於原先支付的權利金 ( P  I  V )，才能獲利。以數學式表示
0
0
0
如下:
(E  S t )  P  I  (I  V 0
)
t
0
0
 (I t  I 0 ) V 0 (8)
(8) 式較 (7) 式少了V 項，此乃因執行賣權將使時間價值消失 (因
t
為一執行，則賣權的價值全為內在價值了)。購買賣權的風險與報酬如
下。在到期日時若即期匯率高於履約匯率，則賣權的持有者 (購買者)
會選擇不執行該權利，其損失為付出的權利金。但若即期匯率低於履
約匯率，則持有者選擇執行其權利可獲利，即期匯率愈低，獲利也就

愈大。

由圖 4-6 可知，承做一遠期賣出契約和購買賣權一樣，當即匯率
下跌而小於履約匯率時，可能有無限大的利潤；但當即期匯率上升而
大於履約匯率時，購買賣權的損失有限，而遠期賣出契約的損失則可