Page 107 - 國際金融市場實務

第 4 章〡通貨選擇權市場: 基本概念 97

購買不同履約匯率的買權，可能發生的風險與利潤將不相同。當
履約匯率 (E) 不同時，可能使買入選擇權形成價內、價平、或價外三

種情形。購買價外選擇權，所支付的權利金較價平為小，風險因此較
小，但潛在利潤也較小。反之，購買價內選擇權，支付的權利金較價

平為多，因此承擔較價平更多的風險，但有較大的潛在利潤。
與選擇權比較，遠期契約的潛在利潤或損失均有可能是無限大
的。圖 4-3 中，遠期買入契約的損益線為正斜率 45°線，斜率等於 1

(此乃因遠期契約的損益為 S t－F，S t 為到期日即期匯率，F 為訂約的

遠期匯率)，而價平、價內、及價外時的損益線轉折點分別在等於、小
＋
－
於、及大於履約匯率之處 (即 E、E 、及 E )。當即期匯率大於 E 而有
利潤時，遠期買入契約與價內買權最靠近。此處之選擇權損益分析，
係指歐式選擇權在到期日的損益情形，購買價內、價平、及價外選擇

－
權之到期日損益，端視到期日的即期匯率，價內選擇權必須大於 E ，
價平選擇權必須大於 E，價外選擇權必須大於 E ，才能獲利 (不考慮
＋
權利金)。

遠期買入契約
利 價內買權
潤 履約匯率
價平買權
價外買權
E=F
45°
0 到期日
即期匯率
E ＋
E
損 －
失 E

圖4-3: 購買不同履約匯率的買權損益