Page 103 - 國際金融市場實務

第 4 章〡通貨選擇權市場: 基本概念 93

上式中，符號所表代的意義如下:
C : 在時點 t 的買權價格，等於 I +V ；
t
t
t
C : 在初始點的買權價格，等於 I +V ；
0
0
0
I : 在時點 t 的內在價值；
t
V : 在時點 t 的時間價值；
t
I : 在初始點的內在價值；及
0
V : 在初始點的時間價值。
0
根據 (4) 式，這種策略只有當內在價值的增加 ( I  I ) 大於時間
0
t
價值的減少 (V  V ，負值)，才有利潤存在。(4) 式適用於歐式買權，
0
t
美式買權因其存續期限間的內在價值決定於當時即期匯率與履約匯率
的差額和零比較 (表 4-3)，取兩者中較大者，因此有四種可能的情
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形，可以表 4-6 說明之。
在美式買權情形下，初始點的內在價值 ( I ) 為 Max S [ 0  ] 0 , E ，
0
S 為初始點 (訂約時) 的即期匯率。在 時 點 t 的內在價值 ( I ) 為
t
0
Max S [ t  ] 0 , E ，S 為在時點 t 的即期匯率。因此，若買權在訂約購買
t
時為價內，而後在時點 t 賣出時，若仍為價內，則內在價值的變化為
I t  I 0  (S t  )E  (S 0  E )  S  S ；若轉為價外，則內在價值為
0
t
零，但有時間價值消逝 V  V (V  V )。是故，表 4-6 中，考慮了時
0
t
0
t
間價值的消逝，購買時價內— — 賣出時價內的損益為 (S t －S 0)+(V t －
V 0)，其值 (可正，可負) 視內在價值的變化而定；購買時價內－賣出時
價外的損益為 V  V (其值一定為負)。
0
t
若買權在購買時為價外，在時點 t 賣出時，若轉為價內，則內在

13 買入歐式選擇權欲中途平倉的唯一方法為將此選擇權出售，而買入美式選擇權欲
中途平倉，可為執行該美式選擇權，取得即期部位後，在即期市場上賣出平倉，
但亦可將此美式選擇權整個出售。為了與歐式選擇權有所區別，表 4-6 以 S t 代表
到期前任一時點，皆可以執行的即期匯率。