Page 95 - 國際金融市場實務

第 4 章〡通貨選擇權市場: 基本概念 85

即期價格的波動性報價有買方 / 賣方之分，所以選擇權的報價是買價 /
賣價雙向的，但當中通常只以成交價來進行分析。

履約價格與訂約時之即期價格的差額— — 即擁有權利者可以立即
執行獲利的金額，稱為內在價值 (intrinsic value)，它使價內選擇權的

權利金高於價平選擇權，而價平選擇權的權利金又高於價外選擇權。
選擇權到期期限愈長，擁有之執行權利的時間愈長，執行契約的機率

也就愈大，故權利金愈貴，此種權利金與選擇權到期期限呈增函數的
關係，稱為時間價值 (time value)。選擇權的權利金，即是由內在價值

及時間價值所構成。
對美式買權來說，內在價值為訂約時之履約價格低於即期價格的

部分。例如，歐元買權 (美元賣權) 的情形，訂約時之歐元即期匯率為
1.1650 美元 / 歐元 (或 0.8584 歐元 / 美元)，而履約匯率議訂為 1.1600 美

元 / 歐元 (或 0.8621 歐元 / 美元)，則內在價值為 0.0050 美元 (或 0.0037
歐元)。但若訂約時之即期匯率為 1.1550 美元 / 歐元 (或 0.8658 歐元 / 美

元 ) ， 則 內 在 價 值 為 零 ［ 因 為 即 期 匯 率 (1.1550) 低 於 履 約 匯 率
(1.1600)，該歐元買權不會立即執行，故無內在價值］。

相對地，美式賣權的內在價值為履約價格高於即期價格的部分。
值得注意的是，僅有價內選擇權有正的內在價值［因為可以立即執行

(美式選擇權)］，而價外及價平選擇權的內在價值則均為零［此兩種
情形，因執行無法立即獲利，皆不可能立即執行 (美式選擇權)，所以

無內在價值］，內在價值的大小因此即為衡量價內的程度。內在價值
的程度愈大，價內也就愈大。

由於歐式買權之未來履約時的即期價格，可以目前 (訂約時) 的遠
期價格交易鎖定。因此，歐式買權之內在價值的定義為，履約價格低

於訂約當時與選擇權期限相同之遠期價格的部分；歐式賣權之內在價