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84 國際金融市場實務

歐式選擇權之價平、價內、及價外的認定原則與美式選擇權相
同，但歐式選擇權由於在到期日時才能執行，而未來履約時的即期匯
率，可以目前 (訂約時) 的遠期匯率鎖定，所以它是以履約價格 (匯率)

與訂約當時和選擇權相同到期日的遠期匯率作為比較的基礎。美式與

歐式選擇權之交易通貨 (非美元的其他通貨) 的價內、價平、及價外認
定，可以歸納為表 4-2。由表 4-2 可知，不論美式或歐式選擇權，交易
通貨 (非美元的其他通貨) 買權與賣權之價內與價外的認定，即期匯率

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(遠期匯率) 與履約匯率之間的關係正好是相反的。

表4-2: 美式與歐式選擇權的價內、價平及價外認定

美式選擇權 歐式選擇權
買權 賣權 買權 賣權
價內 S＞E S＜E F＞E F＜E
價平 S＝E S＝E F＝E F＝E
價外 S＜E S＞E F＜E F＞E
註: 表中 S 為訂約時的即期匯率，E 為履約匯率，F 為與選擇權相同到期日的遠期匯率，這三種
匯率的報價法皆為數量報價法 (間接報價法) — — 即美元 / 其他通貨。所謂的價內、價平、及
價外係指該選擇權契約，若為美式選擇權，立刻執行時獲利稱為價內，產生虧損稱為價
外，不虧不贏稱為價平；歐式選擇權因無法立即執行，故以遠期匯率作為未來到期之即期
匯率的估計值，並作為比較匯率。

五、選擇權的價格: 權利金

選擇權的價格稱為權利金，權利金決定於履約價格、即期價格、
到期日、即期價格的波動性 (volatility)、及相關的利率等因素。由於

10 以上的分析是針對即期匯率選擇權，外匯期貨選擇權之價平、價內、或價外的認
定，是以履約匯率與訂約時的外匯期貨匯率比較；遠期匯率選擇權之價平、價
內、或價外的認定，是以履約匯率與訂約時的遠期匯率比較。