Page 89 - 國際金融市場實務

第 4 章〡通貨選擇權市場: 基本概念 79

以下)，該公司可以要求執行該選擇權，以 105.00 買入 100 億日圓，
支 付 95,238,095.24 美 元，實際成本為該金 額加上權利金，合計
96,238,095.24 美元。

若沒有避險，直到 6 月 30 日才以 100.00 買入日圓，則成本為

100,000,000 美 元 。 因 此 ， 機 會 成 本 為 3,761,904.76 美 元 (=
$100,000,000－$96,238,095.24)。但 若 在 6 月 30 日 ， 日 圓 貶 值 為

110.00 (或是在 105.00 以上)，該公司當然選擇放棄該選擇權，而以比
105.00 便宜的 110.0 買入日圓，與沒有避險相比較，機會成本為支付

的權利金 1,000,000 美元。由此例可知，以購買匯率選擇權避險，最
大的機會成本為所預先支付的權利金。

（二）外匯期貨選擇權 (options on futures contracts)

選擇權執行的對象是選擇權契約到期日當天的某一外匯期貨，此
種契約是在期貨交易所進行買賣，因此有標準化的單位及交割日。當

然，這種選擇權的到期日是在該外匯期貨交割日之前。以實例說明如
下。

例 2: 在例 1 中的汽車進口商，也可以透過期貨經紀商買入 6 月份
4
到期的日圓買權，敲定履約匯率為 0.9500 (美元 / 100 日圓)， 到期日
為 6 月份第三個星期的星期一，而交割日為星期三，交易總額為 800
口 (=10,000,000,000 日圓 / 12,500,000 日圓)，支付權利金假設亦為 100

萬美元，則產生的結果將與例 1 相雷同。
5
若在期貨到期日當天日圓升值到 1.0000 (美元 / 100 日圓)， 則該
日圓期貨買權可以獲利 5,000,000 美 元 ［=800 × (1.0000－0.9500)×

4 外匯期貨的報價是採美元 / 其他通貨的數量報價法。
5 這是假設不考慮在期貨到期前之匯率變動所產生的保證金餘額變動的管理成本。