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76 國際金融市場實務

前面兩章所介紹的遠期外匯及外匯期貨，不論未來匯率的走勢有
利或不利，買賣雙方必須在契約到期日進行交割，履行義務結束該筆

交易。或是，在契約到期日之前再承做一筆買賣方向相反的交易來沖
銷 (offset)，當然有虧損的沖銷要補差價，獲利的沖銷則可入帳或領

取。在這種情況下，若是匯率走勢與原先買入或賣出部位的匯率比
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較，呈現不利的變化，則沖銷操作的損失在理論上是無限的； 反
之，若是匯率走勢與原先買入或賣出部位的匯率比較，呈現有利的變
化，則沖銷操作的利潤也可能是無限的。因此，用來作為避險的金融

工具是否能夠達到避險的目標，與財務人員對未來匯率的預測是否正
確息息相關。若對匯率的走勢研判錯誤，則避險結果反而比沒有避險

來得差。
再者，國際間的工程招標或是公司債招標 (bidding)，工程總價款

與公司債可能以各種的匯率計價，由於競爭者眾多，能否得標沒有百
分之百把握，因此產生或有資產或負債 (contingent asset or liability) 的

匯率風險，但遠期外匯與外匯期貨並無法滿足規避這種風險的需求，
費城股票交易所 (Philadelphia Stock Exchange, PHLX) 因此在 1982 年

推出了通貨選擇權 (currency option) — — 市場上一般稱為匯率或外匯選
擇權，提供外匯避險者及投資者另一種選擇的工具。此後，各大商業

銀行亦陸續成立匯率選擇權部門 (currency option desk)，在這種市場上
擔任市場報價者 (market maker)，或是與客戶進行店頭市場的匯率選

擇權交易。目前匯率選擇權在交易所市場或是店頭市場的交易量，皆
逐年快速成長，而逐漸有與遠期外匯及外匯期貨交易並駕齊驅之勢。

1 例如，以 1.1600 美元/歐元的匯率買美元賣歐元，若美元對歐元貶值至無限大，則
理論上的損失為無限大，但實際上美元對歐元不可能無限地貶值，因此實際損失
是有限，但可能很大。