Page 83 - 國際金融市場實務

第 3 章〡外匯期貨市場 73

險 (即在 5 月 30 日才以即期匯率將歐元收入換成美元) 的結果比較有
何不同？

說明: 出口商面對的風險乃是，若歐元貶值，將使歐元所能換得
的美元收入減少，因此可以採取空頭對沖，在 3 月 21 日以 1.1638 的

價格，賣出 6 月份的歐元期貨 12 口，然後在 5 月 30 日以 1.1898 的價
格買入歐元期貨，軋平其 6 月份的歐元期貨部位，並同時在即期市場

以 1.1875 的價格賣出歐元，6 月 1 日交割，以兌換歐元出口貨款成美
元。如此，避險的損益結果如表 3-7。

表3-7: 出口商賣出歐元期貨避險結果

3 月 21 日 5 月 30 日 損益情形 (美元)
即期匯率 (美元 / 歐元) 1.1679 1.1875 +0.0196
期貨匯率 (美元 / 歐元) 1.1638 1.1898 －0.0260
期貨口數 －12 +12
每 1 歐元損益 －0.0064
即期風險金額 (歐元) 1,500,000 1,500,000 0
即期風險金額 (美元) 1,751,850 1,781,250 +29,400
期貨價值 (美元) 1,745,700 1,784,700 －39,000
避險結果 (美元) －9,600

以上的避險結果虧損 9,600 美元。在 5 月 30 日出口商雖以 1.1875
價格出售歐元，但實際有效的價格為 1.1615 (=1.1875－0.0260)。因

此，在歐元升值的趨勢下，出口商有避險反而比無避險增加成本
16
9,600 美元。 反之，若歐元呈貶值的趨勢，則出口商空頭對沖可以增
加收入，投資人從事放空歐元可以賺取利潤。

16 這是假設在 3 月 21 日至 5 月 29 日之間，歐元即期匯率的買賣價均為 1.1638 /
1.1645 的結果。