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70 國際金融市場實務

隨著進出口貿易的快速成長，匯率變動影響未來應收與應付帳款
金額的風險也日漸增加。例如，進口日本的機器設備需要支付日幣，

進口商因此擔心將來日幣升值，而需要支付更多的美元來得到所需的
日幣；出口到德國的廠商，有歐元的應收帳款，出口商因此擔心歐元

貶值，而使歐元收入所能換得的美元減少。1993 年以來，國內企業盛
行 至 瑞 士 發 行 以 瑞 士 法 郎 表 示 的 可 轉 換 公 司 債 (Swiss-franc

denominated convertible bond)。雖然可以享有較低利率的好處，但牽
涉到將來付息還本的瑞士法郎匯率變動風險。若瑞士法郎一路升值，

則我國廠商由其得到的低利率之利有可能小於匯兌損失之弊，結果是
得不償失，由此可見匯率避險的重要性。

國際上的外匯基金經理人 (foreign exchange fund manager)，透過
基本分析與技術分析的研判，從事外匯投資，低買高賣，進行投機性

的操作，獲取利潤，在外匯市場上也占舉足輕重的角色。無論是外匯
風險規避或投機獲利，均可透過外匯期貨交易來進行。但是，欲以外

匯期貨避險，有以下兩個因素必須加以考慮：
1. 期貨交易除了有手續費外，保證金帳戶是每日結算的，若期貨

部位不斷虧損，一直追補保證金餘額，將使外匯期貨的成本不斷上
升。

2. 期貨避險有不完全性，這主要是因期貨契約採標準單位和特定
交割日所致。避險金額往往不是標準單位的倍數，因而產生對沖過度

(over-hedge) 或對沖不足 (under-hedge) 的情形，而期貨交割日亦不見
得與進出口商收付款的日期一致。此外，雖然期貨匯率與期貨報價當

天的即期匯率高度相關，但並非完全相關 (因為期貨匯率會受到幣別