Page 77 - 國際金融市場實務

第 3 章〡外匯期貨市場 67

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上式中，i 為美元利率，d 為距到期日天數，f 為遠期外匯價格
(美元 / 其他通貨)，e 為即期外匯價格 (美元 / 其他通貨)，i 為其他通貨

利率。(1) 式左邊為投資 1 美元於美國有價證券 (包括存款) d 天的本利
和收入，右邊為投資 1 美元於其他國家有價證券 (包括存款) d 天的本

利和收入。在沒有任何交易成本的假設下，當均衡達成時，拋補過後
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之兩種投資策略的收入將相等。
基本上，遠期外匯與期貨外匯的性質相當接近，因此可以外匯的

遠期價格來推論它的期貨價格。由 (1) 式可以得出理論的期貨價格 ( f )

如下:

1 i  * d
ˆ e 360 (2)
f 
1 i d
360

(2) 式的期貨外匯價格係由拋補利息平價條件導出，當外匯市場的

期貨價格等於它時，表示沒有可套利的期貨交易機會存在，否則將可
進行套利。茲舉下例說明之。

例 2: 在 3 月 21 日，即期歐元的價格 (美元 / 歐元) 為 1.1679 /
1.1684，而美元 3 個月期的存 / 借款年利率為 1.7500% / 1.8125%，歐元

3 個月期的存 / 借款年利率為 2.7500% / 2.8125%，若 6 月份的歐元期貨
報價為 1.1638 / 1.1645，在此情況下，有無套利機會？若有，該如何進

行？
說明: 首先，要算出 6 月份歐元期貨的合理價格。已知 3 月 21 日

即期交易的交割日為 3 月 23 日，此日到 6 月份期貨交割日 6 月 22

11 (1) 式右邊利以 1/e 係將 1 美元投資的本金轉化為其他通貨，乘以 f 係將其他通貨
投資的本利和在遠期外匯市場拋補，再轉化為美元。