Page 53 - 國際金融市場實務

第 2 章〡即期與遠期外匯市場 43

4 月 5 日的賣出 / 買入即期美元對 6 個月期美元之即期對遠期的換
匯交易，軋平了部位。在 4 月 7 日，以 30.465 買入 100 萬美元，而以

30.450 賣出 100 萬美元，損失 15,000 台幣［=1,000,000 美元×(30.465－
30.450) 台幣 / 美元］，但在 10 月 7 日，以 30.480 賣出 100 萬美元，又以

30.460 買入 100 萬美元，獲利 20,000 台幣［=1,000,000 美元×(30.480－
30.460) 台幣 / 美元］。因已軋平部位實現利潤，在不考慮損失 (4 月 7
日) 與獲利 (10 月 7 日) 時點的不同下，共可以獲利 5,000 台幣

(=20,000－15,000)，而每 1 美元淨益為 0.005 台幣。換匯交易的單位

損益雖然微小，但由於其交易金額鉅大 (通常為千萬美元以上)，因此
總損益也就相當可觀。

以上分析假設在 4 月 5 日即期美元成交價繼續維持在 30.450。當
然，即期美元成交價可以不是 30.450，設為 30.400，則原先部位在 4

月 7 日以 30.465 買入 100 萬美元，將損失 65,000 台幣［=1,000,000 美
元× (30.465－30.400) 台幣 / 美元］；即期美元成交價若為 30.450，

則損失 15,000 台幣［=1,000,000 美元×(30.465－30.450) 台幣 / 美
元］。原先部位在 10 月 7 日以 30.480 賣出 100 萬美元，在即期美元

成交價為 30.400 下，將獲利 70,000 台幣［=1,000,000 美元×(30.480－
27
(30.400＋0.010) ) 台幣 / 美元］， 在即期美元成交價為 30.450 下，則
獲利 20,000 台幣［=1,000,000 美元× (30.480－30.460) 台幣 / 美元］。
兩 種 不 同 的 即 期 匯 率 成 交 價 下 ， 皆 為 獲 利 5,000 台 幣 (=20,000－

15,000=70,000－65,000)。這顯示換匯率期差操作的損益是與換匯率有
28
關，而與即期匯率沒有直接的關係。

27 若 4 月 5 日的即期匯率為 30.400，則其所對應之 10 月 7 日的遠期匯率將是 30.410
(＝30.400+0.010)。
28 若獲利的 5,000 台幣轉換成美元 (美系銀行) 則與即期匯率有間接關係。