Page 49 - 國際金融市場實務

第 2 章〡即期與遠期外匯市場 39

率，故獲得補貼；若是美元遠期折價，表示所放出的台幣利率低於所
借入的美元利率，故需負擔額外成本。

若是承做賣出 / 買入美元換匯，此換匯率就是以美元換台幣的代
價。若是美元遠期溢價，表示所借入的台幣利率高於所放出的美元利

率，故需負擔額外成本；若是美元遠期折價，表示所借入的台幣利率
低於所放出的美元利率，故獲得補貼。

以上由本金交割遠期匯率 (f) 反推台幣存 / 借利率的過程，同樣可
適用於無本金交割遠期匯率 (F) (只要將 f 以 F 替代之)。若 f＜F，則由

本金交割遠期匯率所反推之台幣存 / 借利率，將低於無本金交割遠期匯
率所反推之台幣存 / 借利率，進而產生套利之機會，可以藉由買 DF 賣

NDF (相同到期日) 來達成借入低利率台幣資金 (買 DF)，存入高利率
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台幣存款 (賣 NDF) 的效果。 反之，若 f＞F，則由本金交割遠期匯
率所反推之台幣存 / 借利率，將高於無本金交割遠期匯率所反推之台
幣存 / 借利率，可藉賣 DF 買 NDF (相同到期日) 來達成套利的效果，

此時是放出高利率台幣資金 (賣 DF)，借入低利率台幣資金 (買
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NDF)，而有利差產生。
換匯交易在我國自 1983 年以來，只有在銀行間進行，一直到
1997 年 6 月 30 日中央銀行才開放給國內、外法人進行此項交易，可

以多餘的幣別換入所需要的幣別，並在無匯率風險的情況下，達成資
金調度的目的，這使企業在外幣與台幣間的資金調度更加便利。

23 賣 NDF 美元，其效果等於由貨幣市場借入美元，再以即期匯率轉換為台幣；而以
NDF 之遠匯價格 (F) 所反推之台幣存款利率，因 F＞f，所以反推之台幣利率也較
高，如何反推請參閱 (9) 式。
24 買 NDF 美元，其效果等於由貨幣市場借入台幣，再以即期匯率買入美元；而以
NDF 之遠匯價格 (F) 所反推之台幣利率為其借款利率。