Page 51 - 國際金融市場實務

第 2 章〡即期與遠期外匯市場 41

買入遠期美元與相同天期的固定利率美元借款是密切相關的。因
為借固定利率的美元，到期必須以購買美元償還，若是一借入美元就

訂定遠期美元買入契約，以備未來償還美元借款，則遠期匯率必須反
映利率成本，這正是拋補利息平價定理的精神所在。因此，以上買入/

賣出美元之 3 個月期遠期 (4 月 7 日) 對 9 個月期遠期 (10 月 7 日) 的換
匯率，是由 3 個月後起算 6 個月期 (4 月 7 日至 10 月 7 日) 的台幣借款

利率，減去 3 個月後起算 6 個月期的美元存款利率所算出，所以，本
質上相同於借了 3 個月後起算的 6 個月期固定利率的台幣，而後換成

美元，以固定利率從 3 個月後起算存款 6 個月，將未來換回台幣的匯
率鎖定未變— — 如同原先台幣換成美元的匯率。這相當於賭 3 個月後

之美元與台幣的利率差距會縮小 (美元利率下降，台幣利率上升)，利
率將上升的幣別 (台幣)，應做固定利率借款，而利率將下降的幣別

(美元)，應做固定利率存款。
若利率差縮小的預測正確，原先美元溢價的點數將縮小 (因為該

買入 / 賣出遠期美元的換匯率是由台幣存款利率減去美元借款利率的
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差額轉換而成的， 利率差縮小，溢價當然變小)，將來可以更有利的
換匯率，操作一個與買入 / 賣出美元遠期換匯方向相反之賣出 / 買入美
元的換匯交易平倉。因為賣出 / 買入美元換匯率是由台幣借款利率減
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去美元存款利率的差額所算出， 所以此換匯交易等於做美元固定利
率存款，又同時做台幣固定利率借款。如此，利用前後兩個換匯交易

的匯率差異，即可賺取利潤。

25 因為買入 / 賣出美元換匯交易等同於借美元買台幣，而後將台幣存款，到期領
回。
26 因為賣出 / 買入美元換匯交易等同於借台幣買美元，而後將美元存款，到期領
回。