Page 42 - 國際金融市場實務

32 國際金融市場實務

率，則換匯率為零，所計算出的台幣 / 美元遠期匯率等於即期匯率，稱
15
為美元遠期平價 (forward flat)。
我國中央銀行在 1995 年 7 月 7 日開放所謂的美元對台幣的無本金
16
遠期外匯交易 (non-deliverable forward，NDF)， 其交易的精神與前
述的遠匯相類似，不同的僅是在契約的到期清算上採差價交割，一般
是以到期日前兩個工作日的早上 11 時螢幕 (路透社 TAIFXI) 成交價，

來與原先議訂之遠期匯率比價 (fixing)，到期日時再做差價清算的動
作。例如，遠期匯率為買美元匯價 30.00，而比價匯率為 30.20 時，則

1 美元可以有 0.2 元台幣的利潤。因為 NDF 市場具有相當大的投機
性，因此在報價上除了根據 (6) 式外，外加對通貨未來升貶值預期的

加碼 (ε)。因此，NDF 的匯率 (F) 報價公式為: F = f + ε。當美元有升值
預期時，ε 為正值；美元有貶值預期時，ε 為負值，也因此產生了境內
17
實質交割遠匯市場與境外差價交割的 NDF，有了價差 (ε)。
由於 NDF 的報價含有對通貨未來升貶值預期的加碼，因此當美元

有升值預期時，同天期的本金交割遠匯 (DF) 美元報價將低於 NDF 的
美元報價，企業或銀行常可買本金交割美元遠匯，同時出售相同到期

日的美元 NDF 來套取匯差，此即 1997 至 1998 年亞洲貨幣危機期間非
18
常盛行的買 DF 賣 NDF 美元套利。

15 一種通貨遠期溢價 (折價)，另一種通貨必然為遠期折價 (溢價)。
16 我國中央銀行於 2003 年 8 月 6 日宣布開放本國銀行國際金融業務分行 (OBU) 承
作人民幣無本金交割遠期外匯與選擇權 (NDO)。
17 境內實質交割遠匯是指實質本金在遠期到期日以遠期匯率交割，而境外差價交割
遠匯是指在境外的市場不以實質本金交割，在遠期到期日僅以當時之市價與遠期
匯率差價的部分以美元進行交割。
18 我國中央銀行認為這種套利活動將助長本金交割遠期美元升值，而產生進一步預
期台幣貶值的效果。