Page 38 - 國際金融市場實務

28 國際金融市場實務

互相沖銷，故 9 月 3 日淨部位為零。
在 12 月 3 日，換匯交易之遠期買入 100 萬美元，匯率為 30.62

(=30.50+0.12)，但因銀行即期避險成本為 30.51，因此銀行遠期美元賣
出成本為 30.63 (=30.51+0.12)，而此 100 萬美元也在遠期賣給客戶。

若銀行預售給客戶的 100 萬美元匯率高於 30.63，設為 30.64，則銀行
在 12 月 3 日淨部位為零，但有利潤 20,000 台幣［=1,000,000 美元×

(30.64－30.62) 台幣 / 美元］，此筆預售遠期美元的操作將有淨利
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10,000 台幣 (不考慮 9 月 3 日與 12 月 3 日時點的不同)。

二、遠期匯率、即期匯率與換匯率之間的關係

根據國際金融理論的拋補利息平價 (covered interest parity) 定理，
可以導出上述 (1) 與 (2) 式之遠期匯率、即期匯率、及換匯率的數學關

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係式。 在前面銀行預購遠期外匯的例子，銀行賣出即期美元，因此
需要借入美元，支付 3 個月美元借款利息，而賣出美元換得的台幣，
可以獲得 3 個月的台幣存款利息，美元借款與台幣存款的 3 個月利息
差額，必須折算成匯率，此乃換匯率。以 1 美元的交易為例，拋補利

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息平價定理以式子表示為:
91 e 91
(1i *  )  (1 i ) (3)
360 f 365

格，而換匯買入價格則為 30.62 (＝30.50+0.12)。
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市場上常常以即期匯率之買 / 賣美元報價，如 30.50 / 51，加上換匯率買入 / 賣
出、賣出 / 買入美元報價，如 0.10 / 0.12，成為遠期匯率之買 / 賣美元報價，在本
例即為 30.60 / 30.63。
12 所謂的拋補利息平價定理是指，在國際間金融投資不需要任何成本的假設下，當
國際間的利率差距等於遠期外匯折價或溢價的幅度時，國際間將沒有拋補利息套
利的行為發生。
13 美元貨幣市場利息計算的年基礎 (annual basis) 為 360 天，但日圓、歐元、及英鎊
為 365 天，台幣利息計算基礎從 1994 年 7 月 1 日起由 360 天改成 365 天。