Page 41 - 國際金融市場實務

第 2 章〡即期與遠期外匯市場 31

完全造成 (6) 式等號不成立，而存在套利空間。
又如，台幣 / 美元即期市場報價為 30.50 / 51，而兩家銀行的 3 個

月期換匯率報價分別為 A 銀行 0.11 / 0.12，B 銀行 0.08 / 0.09，則 3 個
月期台幣 / 美元的遠期匯率報價，A 銀行為 30.61 / 30.63，B 銀行為
30.58 / 30.60，也就是 f  f ，A 銀行的遠期匯率報價不等於 B 銀行
A
B
的遠期匯率報價。若 C 銀行知道此訊息，可以匯率 30.60 從 B 銀行買

入 3 個月期遠期美元，再以匯率 30.61 賣給 A 銀行，賺取套利每 1 美
元 0.01 台幣 (=30.61－30.60)。

(6) 式即為遠期買入或賣出匯率的計算公式。在銀行預購遠期外匯
*
(美元) 的例子，i 為台幣存款年利率，i 為美元借款年利率，e 為台幣 /
美元的即期美元市場買入匯率。因為銀行預購遠期美元，就必須先借
入美元，出售即期美元後 (以市場買入匯率計算)，再以台幣方式存

款。反之，在銀行預售遠期外匯的例子，因為銀行需買入即期美元
(以市場的賣出匯率計算)，而美元買入後有 3 個月存款利息收入，但

為了買美元必須付出 3 個月的台幣借款利息，在此情況下，i 為台幣借
*
款年利率，i 為美元存款年利率，e 為台幣 / 美元的即期美元市場賣出
匯率。
(6) 式右邊的第二項 e ( i 91 i *  91 ) / ( i * 91 ) 為換匯率，其乃兩國
365 360 360
(或兩種通貨) 的利率差額折算成匯率。由於 91 / 365≈ 91 / 360，因此，
*
若台幣年利率 (i) 高於美元年利率 (i ) 時，則換匯率為正，所計算出的
台 幣 / 美元遠期匯率高於即期匯率，稱為美元遠期溢價 (forward
premium)— — 即美元在遠期市場較之在即期市場為貴 (升值)。若台幣

年利率低於美元年利率，則換匯率為負，所計算出的台幣 / 美元遠期匯
率低於即期匯率，稱為美元遠期折價 (forward discount)──即美元在

遠期市場較之在即期市場為便宜 (貶值)。若台幣年利率等於美元年利