Page 40 - 國際金融市場實務

30 國際金融市場實務

(1+i*× 91 ) ＝ f (1+i× 91 ) (7)
360 e 365
如同上述過程，可以導引出遠期匯率與換匯率的計算為:

91 91
i* i  
f  e e  360 365
1 i  91
365

=e + s (8)
(6) 式係根據國際金融理論的拋補利息套利平價條件所導出，它顯

示遠期匯率 (f) 等於即期匯率 (e) 加上換匯率［s=e ( i 91 i *  91 ) /
365 360
1 ( i  91 )］。因此，若以 (6) 式的換匯率及遠期匯率進行換匯，交易雙
360
方均將無利可圖 (無法賺取利潤)。若市場資訊不完全，致使 (6) 式的
等號不成立或各銀行的換匯率與遠期匯率報價不同，將有套利機會存

在。
例如，台幣 / 美元即期市場報價為 30.50 / 51，台幣 3 個月期借款

年利率 3%，美元 3 個月期存款年利率 2%，A 銀行的 3 個月期遠期台
幣 / 美元報價為 30.61 / 63。在這種情形下，B 銀行可以透過貨幣市場

操作，借入 3 個月期台幣，年利率 3%，在即期市場以 30.51 買入美
元，再以年利率 2%美元存款 3 個月。又根據 (6) 式可以得到換匯率為

0.07［=30.51×(3%×91 / 365－2%×91 / 360) / (1+2%×91 / 360)］，因
此，B 銀行可以 30.58 (=30.51+0.07) 匯率買入換匯遠期美元，而後與

A 銀行訂定 3 個月期遠期預售美元，匯率為 30.61。如此，每 1 美元可
以套利 0.03 台幣 (=30.61－30.58)。

以上乃 (6) 式等號不成立時的套利操作。A 銀行遠期美元買入直
接報價 f=30.61，而 B 銀行透過即期外匯市場與貨幣市場操作，所得

到的遠期美元買入價格 f=30.58，因此可以進行套利，此乃市場資訊不