Page 335 - 國際金融市場實務

第 12 章〡利率選擇權市場 325

將沒有套利的行為發生。

二、利率買權、利率賣權與遠期利率協定的平價關係

根 據 上 一 小 節 的 賣 權 － 買 權 平 價 關 係 ， 可 以 得 到 以 下 的 結 果 :

「購買一個歐式利率買權，同時出售一個歐式利率賣權，兩者的履約
利率 X 相同，則此一資產組合的結果等於簽訂 (購買) 一個支付固定利

率 X 的遠期利率協定 (FRA)。」以下以實例說明這種關係成立。
例 4: 兩種資產組合，一是一個 6 個月後到期的利率買權和賣權組

合，一是一個 6 個月後到期的遠期利率協定，比較利率為 3 個月期
LIBOR，履約利率與 6×9 (6 個月後之 3 個月期間) 的遠期利率皆為

1.5%，名目本金為 100 萬美元。這兩種資產組合面對三種可能市場
LIBOR 的結果如表 12-3。

表 12-3 內數據的計算為過程如下。首先，在到期日當天，遠期利
率協定的損益為:

91
(LIBOR  6 %)  $ , 1 000 , 000 (c)
360

當 LIBOR＝1.75%時，代入 (c) 式，得到

91
(1.75%－1.5%) × 360 ×$1,000,000＝$631.94

當 LIBOR=1.25%時，代入 (c) 式，得到

91
(5% 6%)   $1,000,000＝－$631.94
360