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322 國際金融市場實務

率選擇權，或是台幣利率選擇權般的市場。

一、賣權－買權的平價關係

賣權－買權平價是指一個有同樣履約價格的歐式買權與歐式賣

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權，兩者之間有以下的價值關係等式存在:
C(X)－P(X)＝S－Xe －rT (10)

上式中，符號的意義如下:
C(X): 歐式買權的價值，履約價格為 X。

P(X): 歐式賣權的價值，履約價格為 X。
S : 比較資產的即期價格。

X : 買 權 與 賣 權 的 履 約 價 格 ， 同 時 也 是 遠 期 契 約 的 遠 期 價 格
( F )，三者皆相等 (即 X = F )。

e : 指數 (exponent)。
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T : 選擇權的期限，以年為衡量單位，如 3 個月為 91 / 365 年。
r: 連續的複利利率 (continuously compounded interest rate)，是T 期
間的年利率。
(10) 式等號右邊的 S  Xe  rT 為一個遠期契約的價值。遠期價格等

於選擇權履約價格 X ，e  rT 為連續複利貼現因子，所以 Xe  rT 是一個遠

期價格的貼現值， 而 S  Xe  rT 正好是即期價格與遠期價格貼現值的
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差額，也就是遠期契約的目前價值。

(10) 式表示，「購買一個歐式買權，同時出售一個歐式賣權，此

資產組合的價值與簽訂 (購買) 遠期契約的價值相同。」這是基於買權

8 美式選擇權並不存在 (10) 式的賣權－買權平價關係。
9 有關年的天數，亦可由交易雙方約定為 360 天，但一般以 365 天為多。
10 實務上採不連續複利計算，貼現因子為 1 / (1+rT)。