Page 329 - 國際金融市場實務

第 12 章〡利率選擇權市場 319

同理，在利率呈下降走勢時，資產管理者可以在買入一個「利率
下限」的同時，賣一個「利率上限」，以形成「利率上下限」。因為

利率會下降一段期間，所賣出的「利率上限」，將不會被執行，安全
收入的權利金，正可以補貼購買「利率下限」所支付的權利金。此

時，因利率將下降，負債管理者應該不做任何避險動作。
賣出一個「利率下限」，若利率 (LIBOR) 一直往向上升，則所承

擔的義務不會被要求執行 (因為 LIBOR 一直在「利率下限」的履約利
率之上)，但若是判斷錯誤，利率往下滑，且低於「利率下限」的履約

利率，則「利率下限」的持有者將會要求執行。是故，「利率下限」
的履約利率成為「利率上下限」的下限。同理，「利率上限」的履約

利率就是「利率上下限」的上限。以下以一個實際的負債管理例子說
明「利率上下限」的特點。

例 3: 在 2014 年 1 月 30 日，名目本金 1,000 萬美元，履約利率上
限 2.75%，下限 1.25%之 3 年期「利率上下限」的構成條件如下:

選擇權型式: 利率上下限
期限: 3 年

比較利率: 6 個月期 LIBOR
重訂利率日: 2 月 1 日，8 月 1 日
履約利率: 年利率，上限 2.75%，下限 1.25%
交易日: 2014 年 1 月 30 日
交割日: 2014 年 2 月 1 日
名目本金: 1,000 萬美元 (10m)
權利金: 0

註: 假設買入履約利率 2.75%之利率上限支付的權利金，正好被賣出履約利率 1.25%
之利率下限收入的權利金抵銷，所以權利金為零。