Page 325 - 國際金融市場實務

第 12 章〡利率選擇權市場 315

買權)。換言之，負債管理者所支付之利率的最高上限為履約利率
1.75%。
本例 3 年期的負債，第 1 個半年 (2/1/14 至 8/1/14) 是由 2014 年 2

月 1 日當天的 6 個月期即期利率所涵蓋，剩餘的 2.5 年負債分別由 5

個買權所涵蓋。第 2 個半年 (8/1/14 至 2/1/15) 是由 2014 年 8 月 1 日到
期的第 1 個利率買權所涵蓋 (因為此利率買權的履約利率比較基礎是

涵蓋該半年期的 LIBOR)，第 3 個半年 (2/1/15 至 8/1/15) 是由 2015 年
2 月 1 日到期的第 2 個利率買權所涵蓋，第 4 個半年 (8/1/15 至 2/1/16)

是由 2015 年 8 月 1 日到期的第 3 個利率買權所涵蓋，第 5 個半年
(2/1/16 至 8/1/16) 是由 2016 年 2 月 1 日到期的第 4 個利率買權所涵

蓋，第 6 個半年 (8/1/16 至 2/1/17) 是由 2016 年 8 月 1 日到期的第 5 個
利率買權所涵蓋。

不論是利率上限或下限，其所構成之買權或賣權的個數 (n)，可由
以下的公式算出: n=(N/T)－1，式中 N 是利率上限或下限所涵蓋的月

數 (如 2 年＝24 個月)，而 T 是比較的利率期限。如 N=12，T=3，則
n=3。

如果原先的負債利率支出為 LIBOR，則負債管理者使用「利率上
限」後，所支付之利率的最高上限，可由以下的數學式導出:

－LIBOR+Max [0, LIBOR－1.75%]=Max[－LIBOR, －1.75%]
上式中，等號左邊 LIBOR 是原先負債的利率支出 (負號表示支

出)，Max [0, LIBOR－1.75%] 是擁有每一期利率買權的現金流量結
果，兩者加總後的現金流量淨結果為等號右邊 Max[－LIBOR, －

1.75%]，亦即最高利率支付上限為 1.75%，若 LIBOR 比 1.75%低，則
利率支付為 LIBOR。例如，LIBOR 為 1.5%， 則 Max[－1.5%, －

1.75%]=－1.5%，所以支付 1.5%利率。若 LIBOR 比 1.75%高，設為