Page 327 - 國際金融市場實務

第 12 章〡利率選擇權市場 317

所 構成 ，每 個賣 權皆涵 蓋半 年的 期間 ，而且 有相 同的 履約 利 率
1.75%，也就是每隔 6 個月由 1.75%與當時 6 個月期的 LIBOR 相比

較，若 LIBOR 較高，持有「利率下限」的現金流量為零 (即不執行利
率賣權)；反之，若 LIBOR 低於 1.75%，則在該時點，可以收到現金

流量 (1.75%－LIBOR) ×182 / 360×$10,000,000。

圖12-3: 「利率下限」的現金流量

換言之，資產管理者所收入的最低利率下限為履約利率 1.75%。
如果原先的資產利率收入為 LIBOR，則資產管理者使用「利率下限」

後，所收入之利率的最低下限，可由以下的數學式導出:
+LIBOR+Max[0, 1.75%－LIBOR]=Max[+LIBOR, +1.75%]

上式中，等號左邊 +LIBOR 是 原 先 的 資 產 利 率 收 入 ， Max[0,
1.75%－LIBOR]是擁有每一期利率賣權的現金流量結果，兩者加總後

的淨結果為等號右邊 Max[+LIBOR, +1.75%]，亦即最低的利率收入下
限為 1.75%，若 LIBOR 比 1.75%高，則利率收入為 LIBOR。但是，為

了要擁有此一「利率下限」的權利，必須支付權利金 30,000 美元 (等
於名目本金的 0.3%)，它等於 5 個利率賣權的權利金加總。