Page 326 - 國際金融市場實務

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2%，則 Max[－2.0%, －1.75%]=－1.75%，只要支付 1.75%利率。但
是，為了要獲得此一「利率上限」的權利，必須支付權利金 50,000 美
元 (等於名目本金的 0.5%)，它等於 5 個利率買權的權利金加總。

二、利率下限

一個「利率下限」是由一連串相同履約利率的歐式利率賣權所構

成的，而這一連串利率賣權的資產組合，其存續期間是相接連的。可
以下面的實際例子來說明「利率下限」的特點。

例 2: 在 2014 年 1 月 30 日，一個名目本金 1,000 萬美元，履約利
率 1.75% (6 個月期 LIBOR) 之 3 年期的「利率下限」的構成條件如下:

選擇權型式: 利率下限
期限: 3 年
比較利率: 6 個月期 LIBOR

重訂利率日: 2 月 1 日，8 月 1 日
履約利率: 年利率 1.75%
交易日: 2014 年 1 月 30 日
交割日: 2014 年 2 月 1 日
名目本金: 1,000 萬美元 (10m)

權利金: 0.3%或 30,000 美元
註: 此處利率下限權利金低於履約利率同樣 1.75%之利率上限，是因為收益率曲線在
2014 年 1 月 30 日使利率上限為價內選擇權，利率下限為價外選擇權，所以兩者
在價格 (權利金) 上不同。

上例交易金額的現金流量如圖 12-3 所示。由圖 12-3 可知，3 年期
以 6 個月期 LIBOR 為比較標的利率的「利率下限」，所規避的利率風

險期間是從 2014 年 8 月 1 日到 2017 年 2 月 1 日，它由 5 個利率賣權