Page 331 - 國際金融市場實務

第 12 章〡利率選擇權市場 321

2. LIBOR＜1.25%。放棄「利率上限」的執行權利，「利率下
限」的義務被執行，每塊錢交易的淨現金流量因此為:
－LIBOR+(1.25%－LIBOR) + 0=－1.25%

上式中，－(1.25%－LIBOR) 是利率賣權被執行的現金流出，0 是

代表不執行利率買權。
3. 1.25%≦LIBOR≦2.75%。放棄「利率上限」的執行權利，「利
率下限」的義務不被執行，每塊錢交易的淨現金流量因此為:

－LIBOR+0－0＝－LIBOR

由以上分析得知，該浮動利率負債管理者的利率支付上限為
2.75% (當 LIBOR 高 於 2.75%)，下 限 為 1.25% (當 LIBOR 低 於

1.25%)，若 LIBOR 停留在 2.75%與 1.25%之間，則支付的利率為當時
的 LIBOR。

以上的例子是針對浮動利率負債管理者預期利率將持續上升一段
時間，所使用的利率風險管理工具。反之，一位浮動利率資產管理

者，若預期利率將持續下降一段時間，其所使用的方法應是賣出「利
率上限」，買入「利率下限」，以形成「利率上下限」，淨損益的分

析方法同上，讀者可自行演練，不再贅述。

在選擇權中，有一以沒有套利 (non-arbitrage) 發生為基礎的重要

平價關係，稱為賣權－買權平價 (put-call parity)，這也隱含若平價關
係的等號不成立，即可以從中套利，但這種現象在有效率的市場通常

不會出現，而只有可能出現在未成熟 (underdeveloped) 如台幣 / 美元匯