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320 國際金融市場實務

以上「利率上下限」例子的現金流量如圖 12-4 所示。由圖 12-4
可知，3 年期以 6 個月期 LIBOR 為比較標的利率之「利率上下限」，

是由購買 5 個利率買權 (即「利率上限」) 及出售 5 個利率賣權 (即
「利率下限」) 所構成。5 個利率買權的履約利率皆為 2.75%，而 5 個

利率賣權的履約利率皆為 1.25%。因為購買「利率上限」的權利金支
出，正好被出售「利率下限」的權利金收入所抵銷，所以這筆交易不
需要支付權利金。

圖12-4: 「利率上下限」的現金流量

一位負債管理者，支付 6 個月期浮動利率，並且擁有以上「利率

上下限」契約的現金流量，其淨損益根據利率變動的結果，可以分成
以下三種情形討論:
1. LIBOR＞2.75%。執行「利率上限」的權利，「利率下限」的

義務不被執行，每塊錢交易的淨現金流量因此為:
－LIBOR+(LIBOR－2.75%)－0=－2.75%

上式中，－LIBOR 為原先負債需支付的利率，LIBOR－2.75%為
執行利率買權的現金流入，0 是利率賣權未被執行。