Page 322 - 國際金融市場實務

312 國際金融市場實務

上式中，1－i 及 1－k 分別為利率期貨選擇權到期日當天的價格及
5
履約價格。 因此，(5) 式可以改寫成:
N
Max [0, (F－K)× ]×M (6)
360

上式中，F (=1－i) 是選擇權到期日當天的利率期貨價格，K (=1－
k) 是利率期貨的履約價格。(6) 式為購買利率期貨買權的損益，它由

(4) 式導引出，因此證明一個利率賣權等於一個利率期貨買權。同理，
我們也可以證明一個利率買權等於一個利率期貨賣權如下。

購買一個利率買權交易到期日損益為:
N
Max [0, (i－k)× ]×M (7)
360
上式中，數學符號同前，唯 k 現在是利率買權的履約利率。(7) 式

可以改寫為:
N
Max [0, ((1－k)－(1－i)) × ]×M (8)
360
上式中，1－k 及 1－i 分別為利率期貨選擇權的履約價格及到期日

當天的價格。 (8) 式可以改寫為:
N
Max [0, (K －F) × ]×M (9)
360
上式中，K=1－k，F=1－i。(9) 式為利率期貨賣權的損益，其由

(7) 式導出，故證明利率買權的損益等於利率期貨賣權的損益。
根據以上的分析，我們可以將利率買權與賣權和利率期貨賣權與

買權之間的關係，歸納如下:

5 (5) 式與 (2) 式是相同的，只是 (2) 式的天數為 360，本金為$1。