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308 國際金融市場實務

上式左邊為權利金在 182 天後的終值 (前 91 天以年率 1.5%計算，
後 91 天以年率 LIBOR 計算)，右邊為利率買權所產生的淨現金收入。
由 (a) 式一條方程式可以解出出一個未知數 i＝2.3%，也就是說訂約 3

個月後到期日當天之 3 個月期 LIBOR 的年率必須高於 2.3%，購買利

率買權才算是正確的決策。
利率賣權的購買者，若 LIBOR (SIBOR) 小於履約利率，有權利可

以收取到期日之履約利率減去 LIBOR (SIBOR) 的差額；反之，收入權
利金，出售此權利者，有義務付出到期日之履約利率減去 LIBOR

(SIBOR) 的差額。
利率賣權擁有者的損益 (不包括權利金) 以數學式表示為:

Max [0, k－LIBOR] (2)
亦即，當 LIBOR 小於履約利率 (k)，購買利率賣權才有獲利 k－
2
LIBOR，否則損益為零。 由此可見，購買利率賣權通常是資產管理
者怕 LIBOR 低於履約利率的一種保險措施。

2014 年 12 月份歐式利率買權的例子，若是改成歐式利率賣權，
履約利率也是 1.5%，則購買者到期日的可能損益為:

到期日當天 3 個月期 LIBOR (i) 購買利率賣權損益 (不包括權利金)
i＜1.5% (1.5%－i) ×91/ 360×$10,000,000

i≧1.5% 0

購買或出售利率買權或賣權的目的，及其可能的結果歸納如表

12-1。

2 不考慮權利金，賣權出售者的損益正好與購買者的損益相對應。